大牛市将会重演吗?

来源:劳动观察 作者:叶赟 发布时间:2020-07-06 16:50

摘要: 当前市场与2014年存在诸多相同点与不同点。

7月6日,沪指大涨近6%创两年半新高,两市成交量逾1.5万亿。事实上,从上周起,券商板块带动指数短期内快速拉升,很容易让人联想起2014年下半年的牛市行情。目前市场会否重演2014年?成为当前业内最热的话题。


金融条件宽松构成市场核心支撑


广发证券策略分析师戴康表示,当前市场与2014年存在诸多相同点与不同点——


与2014年类似,金融条件宽松构成市场核心支撑。首先,同是货币宽松周期,贴现率下行驱动牛市;其次,监管周期类似,均为金融监管市场化、资本市场改革积极推进抬升风险偏好中枢,破除刚兑驱动实际无风险利率下行,股票资产相对吸引力上升;最后,增量资金入场,但本轮个人投资者通过基金入场的比例将有所提升。


与2014年不同,市场风格的极致切换难以重现。2014年四季度行情虽然是低估值板块领涨,但主题炒作的色彩却较为浓厚。经济增速持续下行叠加流动性大幅宽松、地产政策打开想象空间叠加风险偏好持续上行的组合下,2014年四季度的上涨线条主要集中于政策想象空间和风险偏好上行驱动的方向。


但本轮市场有所区别:首先,所处盈利周期不同,对应货币政策的预期亦不相同,当前货币政策保持宽松,但最为宽松的阶段已经过去;其次,政策张力与定力并举,难以看到地产调控的全面放松或超大规模的投资刺激计划,经济可持续修复,但强复苏的可能性很小;最后,风险偏好长期处于过热状态、杠杆资金大面积入市难以重现。


券商股上涨空间还有多少?


中金公司首席策略分析师王汉锋认为,从估值上看,券商板块在近期的大涨后估值已经有所抬升,但无论是绝对估值还是相对估值,相比历史区间并不极端,下半年景气程度继续改善值得期待。


王汉锋表示,相比其他传统经济板块,券商板块估值不高,下行风险较小,而景气改善预期相对确定,推荐A股及港股市场投资者继续关注。风险因素包括政策更快退出及监管加强、减持、外围冲击超预期等。


国泰君安证券非银分析师刘欣琦认为,此轮行情引发主因是自上而下,而非自下而上。核心逻辑是股市的无风险利率超预期下行导致的,其主要触发因素为理财产品净值化后,国债收益率上行引起的股市无风险利率下行。


刘欣琦表示,随着经济和国债收益率上行的超预期,认为股市的无风险利率将进一步下行。券商板块作为低估值且基本面与市场强相关的板块,直接受益于无风险利率下行;而保险板块在此逻辑下也是同样迎来戴维斯双击。建议增持股票自营弹性大的低估值上市券商及EV(内含价值)对利率敏感性强的保险股。


责任编辑:徐巍
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